Tras la baja del 1,5% registrada en abril y un 0,5% en mayo en el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), tanto el viceministro de Economía, José Luis Daza, como Martín Vauthier, director del Banco Central y asesor de Luis Caputo, han ofrecido explicaciones detalladas defendiendo que la economía sigue en expansión, aun a la luz de las cifras proporcionadas por el Indec.
Este debate se produce en un marco de desaceleración. No obstante, sectores como el agro y la energía han impulsado cierto crecimiento, el EMAE ha mostrado, en el último año, un incremento mínimo del 0,2%. Por otro lado, los primeros cinco meses de este año reflejan un alza del 1,7% con respecto al mismo periodo de 2025, aunque este ritmo es inferior al observado en el año anterior.
Daza centró su análisis en la alta volatilidad de la serie mensual. Resaltó que “la volatilidad de los datos mensuales más que se duplicó” este año, sugiriendo que las fluctuaciones de hasta el 3% entre un mes y otro son indicativas de variaciones que “no ocurren en ninguna economía real”.
El vice ministro sostuvo que el EMAE mensual “está capturando mucho ‘ruido'”, resultado de “una economía que está cambiando rápidamente debido al programa de estabilización y las reformas” implementadas por el Gobierno. En este sentido, subrayó que la forma más adecuada de evaluar la evolución económica es a través de la serie de tendencia-ciclo publicada por el propio Indec, ya que esta permite filtrar el ruido.
Daza también mencionó que un indicador de este problema es la correlación entre los datos mensuales; mientras que en una economía convencional esta correlación suele ser positiva, este año el EMAE muestra una correlación negativa, lo que, de acuerdo con su análisis, indica problemas de medición más que cambios reales en la actividad.
“El ruido es simétrico. Exagera las caídas y también exagera las subas. Con el tiempo, esas exageraciones se cancelan entre sí”, explicó el funcionario, agregando que este fenómeno es habitual en economías en transición, donde las estadísticas todavía reflejan patrones del régimen previo.
A partir de esta perspectiva, destacó que la serie de tendencia-ciclo muestra “26 meses consecutivos” de crecimiento, con un avance cercano al 2,5% en el último año, y un nivel de actividad que ha superado el “techo” que, según indicó, limitó el crecimiento de la economía argentina entre 2011 y 2024.
Por su parte, Vauthier profundizó en que toda serie estadística está compuesta por tendencia, ciclo, estacionalidad y un componente irregular vinculado a factores imprevisibles, como fenómenos climáticos, paros, shocks externos o incluso errores de medición. En economías que atraviesan cambios drásticos, esos componentes irregulares pueden intensificar la volatilidad de la serie desestacionalizada.
“Para analizar la dinámica subyacente del nivel de actividad, es esencial centrarse en la tendencia-ciclo”, sostuvo. Además, recordó que el EMAE es una estimación preliminar que se revisa para ajustarla a las cuentas nacionales trimestrales, las cuales incorporan información más detallada. Como ejemplo, mencionó que la primera estimación del primer trimestre indicaba un crecimiento de 0,3%, mientras que la posterior revisión lo ajustó a 0,7%.
Sin embargo, las consultoras privadas mantuvieron una visión más cautelosa. LCG señaló que la actividad ha demostrado una dinámica de “serrucho”, con una caída acumulada del 2% desde diciembre y un crecimiento interanual de solo 0,2%. Según su análisis, el dinamismo de sectores como minería, petróleo, gas y agro aún no se refleja en el resto de la economía, y la debilidad de la demanda interna está limitando la recuperación. Su pronóstico es que 2026 podría cerrar con un crecimiento aproximado del 2%.
Outlier también destacó que el nivel de actividad hasta mayo acumulaba una disminución del 1,5% en comparación con diciembre de 2025. La consultora advirtió que, para evitar una contracción en el segundo trimestre, junio debía mostrar un crecimiento mensual superior al 2%, un escenario que consideran poco probable ante los indicadores adelantados. Por ello, han ajustado su proyección de crecimiento para este año a 2,8%, aunque señalaron que podrían revisarla nuevamente si los próximos datos no indican una recuperación en la actividad.
