Uno de los aspectos más críticos a seguir es el impacto de esta elección en la economía brasileña y cuánto tiempo tomará recuperar la confianza de los inversores. Las cotizaciones en la bolsa de Brasil, con el Bovespa en números rojos, ilustran la inquietud actual de los mercados.
Desde antes de la primera ronda electoral, los activos brasileños mostraban un optimismo en torno a otro resultado. Las acciones brasileñas habían experimentado un aumento notable antes de que el partido de Bolsonaro se declarara ganador en la primera vuelta. Este momentum se tradujo tras la victoria de Lula en un abrupto desarme de posiciones, desatando una nueva etapa de incertidumbre y volatilidad.
El real brasileño llegó a depreciarse más de un 10% frente al dólar, y los futuros del Bovespa anticiparon pérdidas cercanas al 20%. Al mismo tiempo, los rendimientos de la deuda brasileña comenzaron a escalar, lo que es una clara señal de que los inversores están exigiendo una mayor compensación por el riesgo asociado con la nueva administración. Este fenómeno no se limitó a Brasil; los activos argentinos también se vieron bajo presión a raíz de la situación.
Sin embargo, algunos analistas sostienen que la trayectoria económica de Brasil podría, con el tiempo, generar buenas perspectivas para Argentina, una vez que se atenúen las tensiones iniciales. Para Thomas Haugaard, gestor de carteras de Janus Henderson, el desafío no radica únicamente en el resultado electoral, sino en las expectativas que los mercados ya habían incorporado en sus precios. “La deuda externa brasileña ya descontaba en gran medida una victoria de Bolsonaro”, aseguró. Después del alza de activos brasileños tras la primera vuelta, la posibilidad de un triunfo del opositor había quedado incorporada en las cotizaciones.
Entre las primeras señales que estarán bajo el escrutinio de los inversores está la conformación del nuevo equipo económico, la influencia de este dentro del Gobierno, y un programa fiscal concreto que permita controlar el crecimiento del gasto y estabilizar la deuda. La depreciación del real podría, a su vez, generar mayores expectativas inflacionarias, lo que obligaría a mantener tasas de interés más altas. Esta situación complicaría el financiamiento para el Gobierno, afectando las cuentas públicas.
No obstante, la secuencia también podría funcionar en sentido opuesto: si la nueva gestión logra recuperar la credibilidad, una reducción en la prima de riesgo podría aliviar las tasas de interés y facilitar las condiciones financieras.
El primer canal a través del cual esta dinámica afecta a Argentina es la relación comercial que existe entre ambos países. Brasil es el principal socio comercial de Argentina y el valor del real tiene un impacto directo en la competitividad de las exportaciones argentinas. Alfredo Marentes, analista de Mercados LATAM, resume la ecuación: “Para Argentina, Brasil es su principal socio comercial: un real fuerte y un Brasil en crecimiento favorecen las exportaciones argentinas, y un menor riesgo regional ayuda a comprimir el riesgo país”.
El mecanismo es relativamente sencillo: un real fortalecido mejora la posición de los productos argentinos frente a los brasileños, y un Brasil en crecimiento requiere importar más bienes, beneficiando a los proveedores argentinos. En contraposición, una depreciación notable del real podría hacer que los productos brasileños sean relativamente más baratos, debilitando la competitividad argentina. Por esta razón, la evolución de la moneda brasileña será uno de los primeros indicadores que observará el mercado argentino.
Por otro lado, los inversores internacionales no analizan a Brasil y Argentina como entidades completamente separadas. Ambos países forman parte de la categoría de mercados emergentes, y cualquier cambio en la percepción del riesgo sobre la economía brasileña podría repercutir sobre sus vecinos. Si Brasil consigue reducir su propia prima de riesgo, es posible que esta mejora contribuya a comprimir el riesgo país de Argentina.
Esto no implica que Argentina pueda desvincularse de sus propios fundamentos económicos. Su riesgo estará aún condicionado por la capacidad de pago de la deuda, las reservas disponibles, la política económica y las necesidades de financiamiento. Sin embargo, un Brasil más estable podría aliviar la presión en el contexto regional. El economista Salvador Di Stefano planteó que “Brasil deja de ser una oportunidad para grandes inversiones en este contexto” y añadió que “Argentina tiene una oportunidad, no un problema”, sugiriendo un posible cambio en la competencia por el capital en la región.
Si los inversores deciden reducir su exposición a Brasil debido a incertidumbres sobre su rumbo fiscal y económico, es plausible que una parte de esos fondos empiece a buscar alternativas en otros mercados, incluyendo Argentina. No obstante, que haya esa oportunidad no garantiza que el capital se traslade automáticamente a Argentina. Para captar esos recursos, el país debe ofrecer proyectos, reglas claras y rendimientos que se vuelvan atractivos para los inversores.
A su vez, la devaluación del real podría hacer que el sector agrícola e industrial brasileño sean más competitivos y atraigan un mayor número de turistas, aunque es difícil pronosticar que el real supere la barrera de 6 por dólar.
Las variables a observar en este nuevo contexto son varias: la estabilidad del real, la gestión fiscal de Lula, el crecimiento de la actividad económica, y la recuperación de la confianza financiera. Una depreciación desordenada del real podría complicar la competitividad argentina y alimentar la inflación en Brasil. En cambio, una moneda estable podría restar presión al comercio bilateral.
El fisco también juega un papel crucial: Lula deberá demostrar a los inversores que el gasto y la deuda pueden ser controlados. Un Brasil que crece generará una demanda diferente sobre las exportaciones argentinas, en contraposición a una economía estancada. Por último, el riesgo financiero es clave: si Brasil logra recuperar la confianza del mercado, una reducción de la prima regional podría beneficiar a los activos argentinos. Haugaard considera que la recuperación de la confianza estará supeditada a señales concretas, como un equipo económico sólido y la capacidad política para avanzar con las reformas necesarias.
Marentes, por su parte, prevé que Lula mantenga una relación más distanciada con Washington, priorizando sus vínculos con China y resaltando la importancia del acuerdo entre el Mercosur y la Unión Europea. Para Argentina, estos factores son relevantes debido al peso de Brasil dentro del bloque y su relevancia como destino de las exportaciones.
Un mayor dinamismo comercial en Brasil podría favorecer a las empresas argentinas, al tiempo que una política comercial más activa del Mercosur podría abrir nuevas oportunidades para los exportadores argentinos. Sin embargo, al igual que en muchos otros temas, el efecto real dependerá de las decisiones iniciales que adopte el nuevo Gobierno en Brasil.
