El avance se produjo en un escenario internacional menos favorable para los activos de países emergentes. La búsqueda de refugio en instrumentos considerados más seguros, el repunte de las tasas de interés en Estados Unidos y una mayor volatilidad global redujeron el interés por la deuda de economías más riesgosas.
Sin embargo, el salto argentino hasta los 939 puntos, un nivel que no se veía desde las elecciones legislativas de octubre de 2025, superó el movimiento regional. Al observar la dinámica local, el indicador que elabora JP Morgan más que se duplicó en los últimos cuatro meses: a mediados de julio había tocado un mínimo de ocho años, con 403 puntos. Desde entonces, las condiciones financieras empeoraron y el índice subió 536 unidades.
Aunque otros países también enfrentaron un encarecimiento del financiamiento durante ese período, los bonos soberanos argentinos cayeron más. Esto amplió la brecha entre el rendimiento que el mercado exige a la Argentina y el que demanda a otros países emergentes.
Según analistas, en esa diferencia inciden factores locales: una actividad económica débil, una inflación que tarda en bajar de uno por ciento mensual y dudas sobre la disponibilidad de dólares para afrontar los vencimientos de deuda de 2027 y 2028.
El nivel actual del riesgo país también mantiene cerrado el acceso del Tesoro Nacional al crédito voluntario en los mercados internacionales.
La dinámica configura un circuito que el mercado sigue de cerca. La falta de financiamiento obliga a preservar divisas, la presión cambiaria dificulta la compra de reservas y la debilidad de la economía suma interrogantes sobre el respaldo político al programa económico de cara a las elecciones de 2027.
Para llevar calma a los inversores, el ministro de Economía, Luis Caputo, atribuyó la volatilidad financiera a factores ajenos a la solidez del plan económico: “Lo que algunos tienen miedo es que no esté el presidente Milei”.
Aldo Abram, director ejecutivo de la Fundación Libertad y Progreso, sostuvo que el aumento del riesgo país responde a una combinación de factores internos y externos.
Según el economista, luego del impulso posterior a las elecciones, cuando crecieron el consumo, la inversión y el ingreso de capitales, la economía experimentó un giro marcado por la salida de financiamiento externo. Ese cambio, afirmó, afectó la demanda interna, debilitó la actividad y alimentó las dudas sobre la recuperación económica antes de las elecciones de 2027.
Abram señaló que el deterioro interno coincidió con perturbaciones internacionales, entre ellas la suba del precio del petróleo, el repunte de la inflación global y el alza de las tasas de interés en Estados Unidos. También mencionó la incertidumbre regional y las dudas sobre la continuidad del respaldo del Tesoro estadounidense.
Para el economista, estos elementos refuerzan un círculo vicioso: la salida de capitales eleva el riesgo país, reduce el financiamiento para el consumo y la inversión, y profundiza la incertidumbre política.
Martín Polo consideró que ambos planos se retroalimentan. El contexto global “más volátil” e incierto, explicó, reduce los flujos hacia la Argentina porque, ante un escenario adverso, los inversores recortan su exposición a los activos de mayor riesgo. “Con un escenario tan complicado, el inversor prefiere asumir menos riesgos”, afirmó.
El economista describió el panorama internacional como un movimiento de búsqueda de activos más seguros. Ese comportamiento encarece el financiamiento argentino, aunque también influyen variables domésticas: una economía en recesión, una recuperación de la actividad que todavía no aparece y una inflación cuya baja avanza más lentamente de lo esperado.
Polo también señaló que los mercados internacionales siguen cerrados para el país y que esa situación obliga al Banco Central de la República Argentina a reforzar la acumulación de reservas. Además, advirtió que la apreciación cambiaria de períodos previos limitó el margen de acción. Las dudas sobre el programa financiero oficial completan el cuadro que observan los inversores.
A su juicio, el deterioro de la actividad y la incertidumbre financiera pueden afectar las perspectivas electorales del presidente Javier Milei y repercutir en los precios de los bonos. El riesgo político y electoral, agregó, suele amplificar las reacciones ante noticias negativas. Como contrapartida, planteó que una desaceleración más rápida de la inflación, junto con una mejora de los salarios reales y el consumo, ayudaría a recuperar la actividad y las expectativas.
Matías de Luca, jefe de Investigación de Parakeet, destacó que todas las economías de la región registraron aumentos en sus indicadores de riesgo ante un contexto global adverso. La diferencia, dijo, es que “Argentina duplicó el movimiento de créditos comparables”, un comportamiento que apunta a una mayor incidencia de factores propios del país.
De Luca mencionó como referencia la tasa futura entre los bonos AO27 y AO28, que llegó al 32%. Esa relación implica que el mercado parece exigir que un título en dólares bajo ley argentina, con vencimiento a un año, rinda un 32% anual en dólares hacia octubre de 2027. Según el analista, ese nivel refleja tensión financiera.
“El mundo paga países riesgosos cuando necesita rendimientos o sobra el capital”, explicó.
De Luca sostuvo que el escenario actual impone una mayor selectividad: los inversores reducen su exposición a los mercados emergentes y, por eso, el riesgo país aumenta en toda la región. En la Argentina, ese movimiento coincide con tenedores de bonos que buscan reducir sus posiciones y con menos compradores dispuestos a absorber esas ventas.
Rocío Bisang, economista de GMA Capital, consideró que los factores locales cobraron mayor peso en la última escalada. “Afuera el contexto se complicó y eso nos afecta, pero Argentina está sufriendo bastante más que el resto”, afirmó.
El riesgo país promedio de América Latina se ubica en 212 puntos. El indicador argentino está, por lo tanto, 727 puntos básicos por encima del nivel regional. La diferencia muestra que el encarecimiento del financiamiento del país no responde solo al deterioro externo, sino también a interrogantes propios sobre la economía y la capacidad futura de pago.
Según Bisang, la principal duda es de dónde saldrán los dólares para cumplir los vencimientos de deuda y atender la demanda privada entre 2027 y 2028. Sin señales que despejen esa incógnita, un riesgo país elevado dificulta el regreso a los mercados internacionales y plantea más obstáculos al Banco Central para sostener la compra de reservas en un contexto de presión cambiaria.
La economista agregó que la falta de recuperación de la actividad puede complicar las perspectivas electorales del Gobierno y alimentar las dudas sobre la continuidad del programa económico. Esa incertidumbre, sostuvo, puede impulsar una mayor dolarización de las carteras y aumentar la presión sobre las divisas disponibles.
